以下是报告主要内容：
业绩分析：
分众传媒今日公布了2011年第四季度及全年财报。财报显示，分众传媒第四季度总净营收为2.564亿美元，同比增长63%，上年同期为1.468亿美元；净利润为7540万美元，同比增长60%，上年同期为4720万美元。第四季度，分众传媒总净营收及净利润均超过市场分析师平均预期。
第四季度，分众传媒主营业务营收为2.388亿美元，高于我们预期的2.129亿美元；非主营业务营收为1760万美元，高于我们预期的1500万美元。非美国会计准则下，每股摊薄收益为0.70美元，高于市场分析师平均预期的0.61美元。
此外，分众传媒预计，公司2012财年第一季度总净营收介于1.77亿美元至1.79亿美元之间，同样也高于市场分析师预期。
我们认为，2012年分众传媒投资者将从该公司的营收、利润增长以及派息计划中获得收益。而在业绩增长方面，以下四点将是主要的推动因素：1.新的销售方式推动每个广告主平均开支（简称“ASP”）增加；2.影院网络的营收保持高速增长；3.拥有垄断优势，可自由定价；4.吸引大型广告主将该公司旗下媒体作为主流媒体平台。分众传媒今年将按计划进行派息，每股美国存托凭证派息0.137美元。我们认为，派息计划的执行将使分众传媒股票更具吸引力。
首家持续派息的中国企业：
分众传媒并不是第一个宣布派息计划的中国企业，但却是首家宣布将每年净利润（按非美国通用会计准则计算）的55%，用于持续派息或股票回购的中国企业。分众传媒此前宣布，将用每年净利润（按非美国通用会计准则计算）的25%进行派息，另外30%用于股票回购或派息。从4月16日开始，分众传媒派息计划将正式实施，每股美国存托凭证派息0.137美元。
新销售方式促进APS增长：
分众传媒采用新的销售方式，只需要利用极少的额外成本，就可以推动ASP和营收增长，新销售方式的优点已经在第四季度的框架网络广告业务中得到体现。第四季度，框架网络广告业务营收为6450万美元，比上一季度的4660万美元增长38%。营收增长的主要原因是，分众传媒改变了以往独立销售楼宇广告的模式，将其整体打包出售。此外，分众传媒还将新的销售方式引人到地理位置服务（LBS）网络中。我们认为，采用新的销售方式后，分众传媒将吸引更多广告主，从而提高ASP。
影院网络营收保持高速增长：
第四季度，分众传媒来自影院广告网的营收为2080万美元，比上季度的1300万美元增长60%。我们认为，该业务在2012财年仍将保持高速增长，预计增长幅度为45%。
拥有垄断优势：
在过去10年中，分众传媒占据商业楼宇、住宅及卖场广告80%至98%的市场份额，成为该领域的主导者。因此，分众传媒拥有行业定价优势，该公司可将广告价格每年提高10%至15%，并且在多年内保持这种优势。我们认为，这种持续的定价优势将继续推动分众传媒营收增长。
吸引大型广告主以其作为主流媒体平台：
分众传媒目前是继中央电视台之后的第二大媒体网络，在中国内地极具影响力。根据数据显示，分众传媒的LCD网络已经覆盖中国100多个主要城市，海报框架网络覆盖50多个城市，卖场网络覆盖约180个城市，这些媒体网络覆盖了超过1.5亿城市人口。
由于分众传媒网络覆盖面极为广泛，其广告平台也获得了众多广告主的青睐。在中国5000多家品牌广告主中，大部分都已经成为分众传媒的合作客户。此外，分众传媒还通过电子商务这种新兴业务方式吸引新广告主。我们认为，2012年，分众传媒广告主数量将继续保持增长。
2012财年第一季度业绩预期：
分众传媒预计，公司2012财年第一季度总净营收将介于1.90亿美元至1.94亿美元之间，高于市场分析师平均预期的1.835亿美元。其中，主营业务总净营收将介于1.77亿美元至1.79亿美元之间，高于我们预期的1.735亿美元；非主营业务净营收将介于1300万美元至1500万美元之间，高于我们预期的1260万美元。分众传媒还预计，非美国会计准则下，公司2012财年第一季度净利润将介于5800万美元至6000万美元之间，高于我们预期的5270万美元。
上调业绩预期：
我们预计，分众传媒2012财年第一季度营收将达到1.922亿美元，高于此前预期的1.861亿美元；每股摊薄收益为0.42美元，高于此前预期的0.38美元。
我们预计，分众传媒2012财年全年营收为9.851亿美元，高于此前预期的9.527亿美；非美国会计准则下，每股摊薄收益为2.50美元，高于此前预期的2.38美元。
我们预计，分众传媒2013财年全年营收为11.987亿美元，高于此前预期的11.514亿美元；非美国会计准则下，每股摊薄收益为3.11美元，高于此前预期的3.10美元。
估值：
基于上述因素，我们维持分众传媒股票“买入”评级，目标股价定为50美元。（Risen)
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