张化桥
股市并不创造任何价值。实际上，它摧毁价值（因为有交易成本）。股民作为一个群体，如果想赚钱，必须靠股票背后的公司。所以，股民和监管机构不应该在股价上（或指数上）做文章，而应该在企业层面做文章。衡量股市好坏，要考虑如下几个方面的问题。
1、在一个真正的好股市，任何一家想上市的企业（包括前景黯淡和江河日下的企业）随时可以上市，完全不受额度限制，公开的成本和隐性的成本极低。
2、我坚决反对强制退市制度。不管企业多么烂，它都有翻身的可能。况且，即使烂到烟消云散也没有关系。这是成年人之间的事情，愿打愿挨。大家请不要说，“你看！美国也有退市制度”，美国也有很多愚蠢的政策。当然，如果企业主动退市，政府要任其自由，不要干预。强制退市所伤害的正是小股民。他们炒作垃圾股是他们的自由。
3、从长期来看，分红的能力、分红的意愿和分红的现实可行性是股票估值的基础，但我坚决反对强制企业分红，因为是否分红，分多少，何时分，这是企业的权力。
4、股票交易所跟农贸市场、期货市场、产权交易中心并无实质区别，只要信息披露恰当，欺诈行为得到合理的镇压，每个省、市甚至每个县都可以有一个股票交易所。条件是，交易所必须办成企业，不能浪费纳税人的钱。
5、股价、期货价、蔬菜价格的高低都不是衡量交易所好坏的标准，交易的公正、方便和交易成本低廉才是实实在在的标准。
A股现在真的便宜吗？当然不便宜。尽管无数人天天拍着桌子大叫，但是，大家完全不顾这样几个让人奇怪的事实。
1、太多的企业依然打破脑袋想上市。多少企业嫌自己的股票太便宜，愿意退市？
2、多少企业愿意大幅回购自己的股票？多少大股东愿意大幅增持自己的股票？哪些董事长和高管在领取工资和奖金时，愿意拿自己企业的股票而放弃现金？我们所看到的是，上市公司的高管和大股东们除了偷偷地感谢股民的执迷不悟和财经演员的热情奔放以外，只顾埋头不断地减持、增发、配股、辞职、套现。
人们大叫股市便宜，只是因为自己已经被套牢，或者在股市更贵的时候一直叫好，现在不愿意改口。人们忘记了“专业人士要独立于自己”这样一个宝贵的品质。
考虑到未来几年的经济放缓（利润下降和企业现金流的压力），考虑到实际的民间高利率和理财产品的高收益率，再加上“投资者的安全边际”，我个人认为A股太贵。大家不要沉溺于过去的股价，那是IPO上市发行管道控制时期股票供不应求而逼出来的价格，是虚伪的价格。虽然政府暂停新股发行和实施其他救市措施也许可以在短期内抬高股价，但结果是延缓痛苦的调整。
我的结语：中国股市基本上运转正常，正在向更加健康的方向发展。目前仅有的缺点是：政府对新股发行、增发和金融创新的限制还太多；市场的交易成本还太高；政府对欺诈行为的打击还有改善的空间。
（张化桥，慢牛投资公司董事长。曾任瑞银投资中国区副总经理，被誉为“中国第一分析师”。）
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