尽管投资者关注于众所皆知的下档风险(包含欧洲债务危机,美国经济成长迟滞,美国财政悬崖),股票市场持续走升,美股连续5周走扬｡
上周,道琼工业指数上扬2﹒0%至13207点,标准普尔500指数走升1﹒7%至1405点,那斯达克综合指数则上升1﹒1%至2958点｡年初以来,美国目前稳定站稳两位数成长(超过10%),较低风险和较高品质的大型和成长型股票引领涨势｡
美国经济数据持续缓慢改善
过去几个月,我们指出美国经济成长疲软｡这样的预测大致来说正确,但总括两周前公布的就业数据成长､上周公布的失业率下降､6月份出口数据上升和库存下降等,经济成长似乎略有改善｡
住房市场亦传来一些正面消息,长期的供给╱需求失衡似乎得到改善､施工数据上升让住屋价格获得有效支撑｡尽管住房市场数据好转,但复苏的脚步势必将受到信贷条件严峻和住房物件过剩所影响｡
尽管美国经济称不上繁荣,近期的数据改善应有助于消除再次陷入衰退的疑虑｡然而,经济成长缓慢,美国联准会仍将可能采取进一步的行动,如新一波的量化宽松｡ 这样的行动是否将于9月份的会议中宣布执行仍是一个未知数,如果8月份的就业数据下降､或者是长期的通货膨胀预期下降等,将导引联准会采取进一步的行动｡
聚焦政策和政治行动
政策行动,不仅局限于美国｡近期所见的股市表现好转,亦受惠于欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)先前对于维护欧元区稳定的承诺｡然而,关键在于欧元区的决策官员和政治家是否能有效支持德拉吉对于维护债券市场稳定和提振衰退经济的承诺｡ 如果行动无法执行,我们将可预期新一波的金融市场风暴和欧元区经济陷入更深的衰退窘境｡
美国同时面临着许多足以左右金融市场的政策问题｡近期国会通过为期6个月预算继续决议案将至少避免了在11月大选前发生政策停滞的危机｡对于｢财政悬崖｣问题,则没有显著的进展｡如同多数的观察家,我们不预期美国在大选前对｢财政悬崖｣进行任何行动｡不确定性将对经济和投资人信心造成负面影响｡
我们预期11月大选的关注焦点将专注于经济和预算问题｡从美国共和党总统参选人罗姆尼(Mitt Romney)选择目前担任众议院预算委员会主席､并长期致力于财政问题的威斯康辛州众议员Paul Ryan作为参选搭挡此举便可得到印证｡在种种不确定因素下,要预期未来财政问题会如何发展是困难的｡
可以预知的是,越来越多的压力正关注着长期财政失衡的问题｡此外,由于债务上限即将面临再次上调,信评公司调降评等的压力将持续存在｡加上税务调整和财政紧缩等问题,我们预期税务和社会福祉改革行动将在大选之后发生,几乎可预期这个过程将会不太平静｡
股票将可能持续走升
受惠市场对于进一步政策措施的预期,股票市场在疲弱的第二季表现尚可｡近期的企业获利数据疲软是否会成为股市持续上升的阻碍成为市场上的关注问题,但是我们对于长期经济活动周期具有信心｡
展望未来,我们认为世界各国的货币宽松政策､经济温和成长和股票风险溢价仍高等将稀释负面消息｡历经数周的上涨,股票市场可能会出现部分程度的修正和震荡,但在未来几个月我们预期股票市场将持续走扬｡
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