投资时钟临近切换 周期防御或换位运行

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　　随着当前经济增速下滑和物价高位回落，我们逐渐行进到美林投资时钟的衰退阶段。而当投资者普遍感到风声鹤唳之时，转机也在不经意间悄然降临，从最新披露的A股中报来看，一些股票单季度业绩出现连续环比回升，似乎昭示着复苏阶段逐渐临近。分析人士指出，依据美林投资时钟，在衰退后期和复苏早期积极布局周期行业尤其是早周期行业，无疑是投资者较为明智的选择。
 
　　时钟切换
 
　　提升周期行业配置价值
 
　　美林投资时钟利用产出缺口和通货趋势，将经济周期划分为4个阶段：复苏、过热、滞涨、衰退。
 
　　在衰退阶段，大多数行业能在这个时期取得相对正收益，但没有行业在这个时期取得正的绝对收益，股票不是这个阶段的最好投资品。从我国股市经验情况来看，衰退阶段相对收益较大的是医药生物和食品饮料等行业。分析人士认为，由于医药生物和食品饮料都属于典型的非周期行业，因此在衰退阶段非周期行业无疑更受市场青睐。
 
　　当投资时钟指向复苏阶段时，投资策略将发生显著的变化。经验显示，所有行业都能在复苏阶段取得绝对正收益，大多数行业也能在复苏阶段取得相对正收益，这个阶段是股票总体表现最好的时期。从取得相对收益最大的板块来看，家用电器、电子元器件和交运设备行业最引人关注。分析人士指出，家用电器、电子元器件和交运设备等行业都属于周期性行业，这显示复苏阶段周期性行业相对受宠。
 
　　随着当前经济增速下滑和物价高位回落，我们逐渐行进到美林投资时钟的衰退阶段。由于宏观经济增速下滑，导致投资者对于A股业绩下滑始终显得战战 兢兢，正当投资者普遍感到风声鹤唳之时，转机也在不经意间悄然降临。从最新披露的A股中报来看，一些股票单季度业绩出现连续环比回升，似乎昭示着复苏阶段 已经逐渐临近。
 
　　市场人士指出，虽然尚无法准确知道复苏阶段会在哪个时点到来，但在衰退后期和复苏早期积极布局周期性行业，无疑是投资者较为明智的选择。
 
　　周期与防御板块轮换
 
　　行至拐点处
 
　　从美林投资时钟角度来看，非周期行业的价值呈现相对下降势头，而周期行业的配置价值则有上升苗头，巧合的是，从另外一个角度来看，我们似乎也可以得到相同的结论，颇有异曲同工之妙。
 
　　就目前A股市场情况来看，非周期行业运行到波峰，而周期行业则整体沦落至波谷。从周期股的典型代表中国石油和非周期股的典型代表贵州茅台(600519,股吧)近几年的股价变迁，就可以清晰地看到这一点。
 
　　其中，贵州茅台(600519,股吧)在7月16日盘中创出266.08元的历史新高，同时中国石油则于7月12日盘中一举创出8.75元的历史新低，两相对照恰如坚冰之于烈焰。中国石油的总市值从2007年11月5日上市首日的80456亿元下降至目前的16435亿元。与中国石油不同，非周期股代表贵州茅台同期总市值从1717亿元逆市增长到最新的2574亿元。
 
　　数据显示，2007年11月5日收盘时，中国石油的总市值是贵州茅台的46.84倍；而截至今年8月13日收盘，这一比值已经快速下降至6.38倍。曾经相对于中国石油只是小弟的贵州茅台，目前似乎逐渐赢得了与中国石油分庭抗礼的底气。
 
　　分析人士指出，以上现象并非特例，而是反映了近几年A股市场中的非周期行业相对周期行业持续走强的现实。从较长时间来看，周期行业在长期跑输非周期行业之后，客观上有换位运行需要，这与时钟切换提升周期行业配置价值形成遥相呼应之势。
 
　　此外，假设行业的经济周期属性相对稳定，即在美林投资时钟的上一周期某个阶段表现优秀的行业会在下一周期同一阶段也表现优秀。根据行业的经济周 期属性，可以发现在复苏阶段中，汽车等早周期行业具备率先启动的可能。因此，有研究人士认为，在衰退后期和复苏早期，逐步布局风险释放比较充分的早周期行 业，无疑是投资者的上佳选择。