“欧元”和“债务”两个词越来越交织在一起。就像胡迪（Woody）和巴斯（Buzz）（《玩具总动员》角色）或者贝克汉姆和维多利亚一样，你想到一个就会自动联想到另一个。全球大多数投资者可能都认为欧洲正在破产的泥潭中越陷越深。
但是这并不是真的正确。欧洲也有一些相对低负债的国家。只是它们并没有得到太多的关注而已。如果你相信——你应该相信——我们正在经历的是一场债务危机，只有那些负债率相对较低的国家才能在接下来的时间里表现出色，那么俄罗斯、芬兰、土耳其这些低负债的国家应该得到更多的关注。
现在欧洲有很多进行投资的好地方——你只需把它们找出来。
上周，就像之前的很多周一样，欧债危机仍占主导地位。电视上全充斥着由欧盟和IMF要求进一步紧缩财政引发的希腊骚乱的画面，而希腊早已被自20世纪30年代以来最严酷的衰退折磨得苦不堪言了。
但是让我们来真正理解这一切。希腊的债券持有人的债券贬值到60%还是80%，或者最终希腊债务占GDP的比值是110%还是120%都不是真正的重要。令人沮丧的事实是希腊将自己置于了十分糟糕的境地，它的经济在长期都难以实现显著的增长，葡萄牙、意大利、西班牙以及事实上的法国等其他被卷入危机的国家也是如此。
但是欧洲并不仅仅是由高负债的国家组成的，这里也有很多低负债的国家。比如呢？并非是德国。尽管你了解到德国是那个将挽救所有人的国家，但是其财政状况并不好。德国的债务占GDP的比率高达82%，大体与法国相同。如果欧债危机进一步恶化，德国救助银行的成本将十分昂贵，统计数据将在接下来的几年里面急剧下降。这些都不利于财政的健康。
事实上，欧洲的低负债国家带开始于荷兰，跳过波兰，沿着波罗的海国家到达俄罗斯，然后向下穿过爱琴海到达土耳其。
那么有哪些国家呢？
比如说爱沙利亚，债务占GDP比重仅6%并且持续下降。根据IMF公布的政府债务预测，到2016年爱沙利亚这一数据将降至惊人的4.5%。俄罗斯这一比率为11%。保加利亚为17%，到2016年也仅为20%。荷兰为65%——是低负债国家的分界点。瑞士为52%，丹麦为44%，芬兰为50%——这三个国家都是富裕的发达国家中这一比率相当低的。波兰为55%，捷克为41%，土耳其为40%。
不管这些国家还有什么其他的问题，债务状况肯定不成问题。
虽然国家负债少，但是个人负债并不一定少（比如瑞士政府负债低，但是消费者负债很多——可能是因为有很多提供信贷消费的银行），但是通常情况下这也是正确的。比如，在俄罗斯，消费者负债在10%左右。波兰的消费者负债占GDP比重约为33%。这些也都是令人瞩目的数字。
我们现在认识到，过度债务将制约增长。切赫埃第（Stephen Cecchetti）2011年为国际清算银行撰写的一份报告认为，超过一定程度的负债将削弱经济的生产效率。他估计这一关键的临界点是政府和家庭负债占GDP85%，以及企业负债占GDP约90%的水平。在2010年出版的报告里面，芝加哥大学的Amir Sufi教授考察了美国家庭负债的变化。在加利福尼亚州，平均负债是收入的4.7倍，但是在德克萨斯州仅为2倍。他将其与当地的经济表现进行了比较——发现高负债的地区经济衰退更严重。
这给我们的教训很简单。我们正在经历一场资产负债表衰退。政府、消费者和企业因为担心资产负债表状况恶化而不愿消费。中央银行能够印更多的钱，这也许能阻止经济的崩溃——但是这不会导致经济的增长，因为每个人都在忙于偿还债务。
这将导致两种结果。一种是许多国家都不得不在经济复苏前修补它们的资产负债表。另一种是低负债的国家经济经济增长最快。它们不需要修补什么——它们能够已经能够保持良好地增长。证据看起来已经摆在那儿了。以波兰为例。波兰在2008年至2009也没有陷入衰退。今年，世界银行预测波兰将以2.5%的增速增长——这对于一个主要出口市场正在崩溃的国家来说不坏。
有时会是新兴市场——像波兰、俄罗斯和保加利亚。但是有时会是瑞士、丹麦或者荷兰这种成熟的经济体。有时会是像瑞典这样的欧元区外的国家。有时又会是像爱沙利亚和芬兰这样的欧元区国家。
但是负债是一个关键指标。无论你是投资债券还是股票，低负债的欧洲国家很可能会提供最佳的回报——当然是比高负债的欧洲国家好得多的回报
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