申银万国：兴业银行年报点评 维持“增持”评级
申银万国4日发布兴业银行(601166.sh)年报点评，维持“增持”评级，具体如下：
规模高速扩张，净利润同比正增长，年报业绩基本符合预期。2009 年，兴业银行净利润同比增长16.66％,存款规模同比增长42.45％，贷款规模同比增长41.22％。不良贷款率为0.54％，拨备覆盖率为254.93％，实现全面摊薄年化ROE22.29％，EPS2.66 元，公司业绩基本符合预期。
规模扩张和信贷成本大幅下降是推动公司净利润同比正增长的关键因素，净息差同比大幅收窄以及成本收入比上升是影响公司业绩的主要负向因素。09 年公司净利差和净息差同比分别收窄52 和58 个基点，在高速规模扩张下通过以量补价实现净利息收入同比增长3.85％。09 年公司信贷成本0.09％，同比下降67 个基点，主要源于公司本年度拨备计提力度较小，全年共计提拨备5.59 亿元，同比减少计提83％，因而公司在拨备前利润增长1.69％的情况下，实现净利润16.66％的增速。手续费及佣金收入同比增长19.07％，主要源于咨询顾问、银行卡以及担保承诺类业务的高速发展。成本收入比同比小幅上升1.79 个百分点。
净息差环比回升，未来提升幅度有望高于行业平均水平。净息差从3 季度开始企稳回升，3 季度比之2 季度回升了20 个基点，4 季度比之3 季度继续回升13 个基点，上升趋势已经基本形成。考虑到兴业银行在货币市场资金运用方面的优势，以及在中小企业贷款和节能减排领域的经验与开拓，预计公司2010 年净息差回升幅度将略高于行业平均水平。
资产质量持续优良，不良贷款余额和比率保持双降，房地产贷款占比下降。09 年末公司不良贷款余额37.79 亿元，同比下降3.69 亿元；不良贷款率0.54％，同比下降0.29 个百分点，加回核销后不良贷款形成率为0.29％。关注类贷款余额、占比及迁徙率均呈下降趋势。公司房地产行业贷款占比延续下降态势，同比下降2.42 个百分点，其中开发贷款所占比重下降明显（同比下降4.14 个百分点）。09 年底，公司拨备覆盖率达到254.93％，同比提高28.35 个百分点，在同业中处于高位。
兴业银行是一家机制灵活、风格进取的银行，同业资金业务具备较为明显的优势，使公司能够灵活调度资金优化资产负债配置。在经济向好回升过程中，净息差恢复弹性较大。配股融资计划明确。预计兴业银行2010 和2011 年的净利润增速为30.89％和26.68％，对应2010 年倍2.2PB、11.4 倍PE,2011 年1.8 倍PB、9.0 倍PE，维持“增持”评级。申银万国
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