火电一季度再现亏损危机
2009年四季度以来，市场煤价开始飙升，12月底秦皇岛山西优混与大同优混价格比7月份(是全年价格最低的月份)上涨了约50%。这大大减弱了煤电合同煤谈判中电力企业的议价能力。
龙煤集团已与五大电力集团中的四大电力集团所属电厂签订2010年的电煤合同，吨煤价格在2009年基础上上涨50元;晋煤集团与五大电力集团电煤合同价格小幅上扬;河南省煤炭企业电煤重点合同价格高出2008年135元/吨，涨幅25%。我们注意到，已签订涨价协议的多为地方煤炭集团，这些合同多为敞口合同，一般是与市场煤挂钩的，随着3、4月份淡季的来临，煤价仍有下降的可能。不过，煤炭企业的强势地位随着不断整合是愈来愈牢固，近来河南等省已准备效仿山西省对小煤矿进行整合，我们认为，整合的结果是煤炭行业集中度的提高，虽然煤炭产能在未来2-3年有过剩的趋势，但产能不等于产量，集中度不断提高的煤企对产量的控制能力是不容小视的。另外，值得关注的是，电煤已完全市场化，发改委对合同煤价格已无力控制，而地方政府与煤炭企业的利益是一致的，而电力企业以央企为主，显然，煤企与电企在各地方孰强孰弱已可见。综上，我们认为，在电力需求恢复增长的预期之下，2010年的市场煤均价将高于2009年，甚至可能达到2008年的水平，合同煤价格受此影响将可能比2009年上涨8-10%。
下调盈利预测，防范一季度亏损风险。我们根据对2010年煤炭价格的预测，下调了大部分电力公司的盈利预测(内蒙等地区的煤价比较平稳，维持原来的预测)。在当前煤价之下，2010年一季度一些电力企业面临亏损的风险。
行业评级已下调为“中性”。在新的盈利预测之下，电力公司已不具备估值优势。在我们重点覆盖的24家公司中，相对上个月又对4家公司下调了评级，评级增持的公司有5家：长江电力、深圳能源、粤电力、穗恒运、文山电力。
央行上调存款准备金率保险业投资收益受双重影响
央行日前宣布上调存款准备金率，对保险业将产生何种影响？对此，中金公司认为，存款准备金率上调对保险公司投资收益可能具有双重影响。
中金公司研究报告显示，央票利率上升和存款准备金率上调，可能驱动中长期债券收益率小幅上扬。由于市场对此已有预期，所以国债和政策性银行债并没有出现激烈的反应。短期内，随着1年期央票利率逐步上升和存款准备金率上调等回收流动性措施的实施，中长端收益率可能还会小幅上扬；但由于年初债券发行量较少，供求关系偏紧将抑制收益率上升的幅度。
高华证券研究报告认为，与中国人寿相比，人保财险和平安的盈利对现金/债券收益率上升的敏感性更高。
不过，中金公司认为，存款准备金率的上调对保险公司投资收益可能具有双重影响：一方面，准备金率的上调可能驱动债券收益率的上升，从而对保险公司的债券投资构成利好；另一方面，由于此次货币政策调整主要基于遏制信贷过快增长和防通胀的考虑，因此，市场流动性收紧可能对股市形成一定冲击，对保险公司股票投资收益水平产生负面影响，从而有可能抵消债券收益率上升带来的好处。
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