编者注：房地产再曝利空“二套房贷首付不得低于40%”，而银行业除“春节后或上调存款准备金率”利空之外，再融资压力还是要担忧的！
房地产行业：融资环境趋紧自有资金成关键
内容摘要：
房地产行业外部融资环境趋紧。中央银行2010年工作会议透出的一个信息是2010房地产信贷会出现明显下滑。信贷资金结构性调整明显，新增信贷主要用于在建、续建项目，严格控制新开工项目的贷款投放。房地产行业则被列为风险控制范畴。按照我们估算新增贷款8万亿的情况下，我们预计明年房地产行业资金来源中，信贷资金增速将下滑25-28%。
总额会在7000亿左右。国土资源部与证监会配合核查在融资项目的信息则显示2010年资本市场获得资金的难度也会加大。
2010年，预售资金或被统一监管，房地产企业被迫要去杠杆化。住建部的信息则暗示未来除了二套房贷会继续收紧以外，作为房地产企业重要资金来源之一的预售资金会被严格监管，以避免挪动至其他项目。结合土地出让金缴纳比例的提高，我们判断，未来房地产企业有可能需要去杠杆化。
2010年，房地产行业自有资金成关键。2010年新增贷款有所下滑，融资环境趋紧，而地产商要保持已开工项目的运行，以及适度增加土地储备，自有资金是否充足将起到关键性作用。
寻找ROE平稳的企业。在年度策略报告中，我们便提出，要寻找ROE平稳的企业，在政策或市场出现不稳定因素的情况下，我们更加倾向于寻找经营稳健，基本面素质较硬，无论市场如何动荡，仍能获得较大盈利的上市公司。根据ROE的平稳性要求，我们列出了14家公司，他们的共同特点是ROE水平较同类公司高，且多年来表现较为平稳。即使在地产行业不景气的时候，这些公司的盈利能力依然高于其他上市公司。(西南证券)
银行业2010年报告：盈利确定性增长净利润有望增长20-30%
银行净利润有望增长20-30%
2010年银行盈利最主要的驱动因素是息差的恢复性提升和资产规模的惯性增长，预计息差至少扩大15-20bp，而生息资产规模则有望增长20%。在这二者的共同驱动下，银行的净利润有望增长20-30%。
不良拨备的计提压力无忧
年宏观经济继续向好和企业盈利能力保持正常的预期下，银行贷款质量将不会出现显著恶化，预计不良贷款比例的反弹幅度不大。同时，09年末上市银行拨备覆盖率多数都将超过150%的监管线，并处于历史最高水平。充足的拨备将对银行盈利起到有效的缓冲作用。
再融资压力不应过于担忧
对市场影响最大的是国有大银行的再融资预期。我们认为，国有大行的再融资不仅是企业融资管理问题，还具有政治高度，其融资方案需要各大行和相关的政府部门协调制定，将综合考虑各方面的需求和利益，最终结果有望远比市场预期乐观。
估值水平尚未充分反应盈利增长潜力，给予“推荐”评级
当前银行股2010年PE约11-15x，PB约2.5x，与其历史平均的20xPE、3xPB相比仍然偏低。与整个市场相比，银行股动态 PE（TTM）存在约40%的折价，PB存在约20%的折价，均都处于历史最高位置。当前估值尚未充分反应未来盈利增长的潜力，存在估值修复机会，给予 “推荐”评级。
重点公司投资建议。
综合考虑资本充足率、息差弹性和拨备覆盖率，我们推荐兴业银行、招商银行、宁波银行和北京银行，给予其他银行“谨慎推荐”的评级。(银河证券)
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