招商轮船（601872）（601872）：运力增长成定局运价提升是关键
招商轮船为招商局集团控股的主要从事能源运输业务的航运企业，油轮资产是公司主要的经营资产，前三季度公司油运收入比例达到70％。未来两年公司油运运力投放161万吨，是当前油运运力的50.16％；干散货运力投放198万吨，是当前干散货运力的2.83倍，运力投放较为集中；公司新造的7艘好望角型船投入使用将较好的改善公司干散货运输船队，增强其可持续发展能力。
全球经济形势向好提升油运需求，运力压力缓解驱动运价明显回升，使当前TCE水平能够保障公司油运毛利水平回升至30％左右，而2010年业绩明显改善将寄希望于市场维持当前运价或进一步稳步上涨。
募集资金使用效率低、财务杠杆不高和固定资产比例低及营运资本过剩是公司ROE水平较低的主要因素。但当前较低的船价和稳健的财务结构为公司进一步运力扩张奠定了基础。
运力增长及市场回暖将提升2010年业绩水平，预计2009-2011年公司每股收益分别为0.14元、0.26元和0.31元，首次给予公司增持评级，目标价7.15元。（湘财证券）
143