申银万国9日发布中集集团(000039.sz)点评报告表示，公司业绩反转在即，维持“买入”评级，具体如下：
公司业绩反转在即，未来盈利能力有超过申银万国预期的可能：此次调研的主要目的是想自下而上了解集装箱市场复苏情况，在调研之前申银万国已经了解到集装箱市场出现了复苏的情况，通过上海宝伟集装箱和上海冷箱厂的调研，申银万国得到以下结论：1)干货箱市场的复苏进度要快于申银万国之前的预计。从上海宝伟的订单、排产来看，2010年公司可能复苏到2008 年的一半左右，这个情况比申银万国预想的要好，因此申银万国需要重新审视申银万国原来预计的2010 年集装箱恢复到08 年30％水平的假设；2）由于冷箱在中集收入中占比小，申银万国对于冷箱厂的关注一直不够，冷箱受到危机影响要滞后于干货箱，复苏也要慢于港货箱，因此，申银万国对于冷箱的2010 年的预测可能略显乐观。目前申银万国暂时维持先前的盈利预测，中集集团2009-2011 年的业绩分别是0.28、0.50、0.87 元的预测，PE 分别为42、23、13 倍，PB2.2 倍，作为周期性公司，目前公司的盈利能力处于历史最差阶段，公司利润反转在即，估值并不高，而且未来盈利能力有超过申银万国预期的可能，所以建议“买入”。
上海中集冷箱厂在本次金融危机受冲击的影响：在本轮危机中，受冲击的影响要滞后于干货箱，09 年1 季度公司仍然正常生产，一季度实现利润1500 万美元，二季度订单骤然消失，进入到停产状态，公司现有员工1100人，其中工人800 人，即使在危机最严重的时候，公司也没有裁员。9 月份之后，订单开始出现，目前工人单班生产，每天产量为60 台冷箱，为正常水平的一半左右。估计全年生产集装箱13000-14000 个，同比下降60％；但是利润不会下降这么多，估计全年利润1800 万，利润下降25％ 。09 年公司毛利率是上升，主要原因一是原材料成本下降，二是公司开发出新型低镍不锈钢替代传统不锈钢，成本大幅下降。目前国内有四家冷箱生产企业，马士基、中集青岛冷箱和胜狮冷箱，09 年马士基和中集青岛的冷箱业务相对比较好，受到的影响要小于上海冷箱，马士基的自有订单在危机的时候更多的给予自己的箱厂；中集青岛冷箱在2009 年一直要好于上海，因为青岛周边地区出口食品货物比较多。
对于上海中集冷箱厂未来市场的判断：如果欧美的市场能够稳定下来，估计在2010 年下半年就会好起来，由于冷箱市场保有量不是很大，冷箱主要运输食品等生活必需品，需求相对刚性，因此总体受到的冲击要好于干货箱，总体判断2010 年需求和09 年基本持平。长期看好冷箱业务，主要原因在发达国家45％的食品需要温度管理，冷链市场十分发达，中国的冷链建设刚刚提到议事日程，刚刚开始，未来市场空间很大，市场上现有的冷箱运输车多数不规范，中集在技术、产品质量方面具有明显的优势，未来在国内的冷库建设、冷链产品领域具有很强的竞争力。上海冷箱厂的最近几年的产量情况：07 年生产了31000 台冷箱、08 年生产冷箱34000 台；09 年预计是13000-14000 台。2010 年预计是140000 台。
上海宝伟受到金融危机冲击的影响：08 年10 月份开始受到冲击，进入全面停产状态。一直到2009 年6 月份重新开工，6 月份产量1500TEU，是国内恢复生产比较早的一个厂，11 月产量到4000TEU，目前订单已经排产到1月份，估计12 月份和1 月份的产量将分别是3600TEU 和4000TEU 。工厂在停产之后，进行了大量的减员，在册员工人数从1300 人下降到300 多人。估计在春节之前很难找到工人，春节之后才能再找工人，目前工厂300多人相对于4000TEU 的产量处于满产的状态。估计2010 年公司可以生产5 万TEU.。最近几年宝伟厂的产量情况：07 年12 万TEU ,08 年10 万，09 年2 万，2010 年估计是5 万。
对于上海宝伟未来市场的判断：预计未来市场会越来越好，主要是基于全球前三大租箱公司都开始订箱，市场复苏迹象明显。另外中集全部十几个箱厂都除了洋山港、大连和重庆箱厂还处于停工状态，其他工厂都已经开工了。 （申银万国）
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